r p − r f = α + β ( r m − r f ) + c ( r m − r f ) 2 + ϵ p r_p-r_f=\alpha+\beta(r_m-r_f)+c(r_m-r_f)^2+\epsilon_p rp−rf=α+β(rm−rf)+c(rm−rf)2+ϵp
- α \alpha α是选股能力的指标，大于0有选股能力
- c c c是择时能力，大于0有择时能力
Q. 为什么
c
c
c大于0有择时能力？
A. 在
r
m
>
r
f
r_m>r_f
rm>rf，即股市好于债市的时候，基金经理投入股市赚钱，当
r
m
<
r
f
r_m<r_f
rm<rf时，经理卖空也赚钱，所以
c
(
r
m
−
r
f
)
2
c(r_m-r_f)^2
c(rm−rf)2总是正的。
但为什么是非线性，因为可以很好地刻画择时的特征——当市场组合的超额收益更大时，证券特征线也会变得更陡峭。
图A是证券市场线(SCL)，表示我们假设基金经理仅持有两种资产，市场指数组合和国库券。如果投资于市场指数组合的比例不变，始终为0.6，那么组合的β值为0.6，证券特征线（SCL）是一条直线，如图1.A所示。就是整体收益水平和市场一样，呈线性，只是是0.6的水平
图B是有了择时能力后的曲线
图C是当预期市场向好时，β取较大值(即把0.6的β提高到0.8)，否则β取较小值。在这种区制转换的策略下，证券特征线如图1.C所示。
参考：南湖私募基金研究百篇系列之（二十）——市场择时能力的相关理论
https://www.sohu.com/a/203501452_774221 中国公募发展简史及T-M模型
https://blog.csdn.net/The_Time_Runner/article/details/100735180
标签：组合,模型,配置,能力,0.6,rf,rm,择时 来源： https://blog.csdn.net/qq_40933711/article/details/121559954
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